买钢乐不锈钢周评（9.23-9.27）：不锈钢期货上市平稳运行，关注套利机会

一、不锈钢行情回顾

本周不锈钢价格进入横盘整理阶段。高镍铁价格过于高昂，导致热轧生产成本居高不下，钢厂挺价意愿严重，德龙报价一直挺在15600元/吨，一旦代理商低价资源消耗完毕，部分刚需客户只能被迫接货。热轧价格居高不下，冷轧钢厂自然也不愿降价销售，毕竟利润太薄，只好一起挺价。周三不锈钢期货上市，不锈钢产业链迎来新篇章，然而上市的热情远比我们想象中低迷。周后期多家钢厂开始不同程度减产，不过重点不在300系，提醒商家关注钢厂挺价情绪。

不锈钢电子盘304冷轧主力月收盘于15220元/吨，较上周下跌260元/吨，跌幅1.68%；304冷轧现货指数收于15430元/吨，较上周上涨30 元/吨，涨幅0.19%；304热轧现货指数收于15000元/吨，较上周持平；201冷轧现货指数收于7850元/吨，较上周持平。

二、重要财经消息

1、周初欧元区公布9月制造业PMI初值45.6，远低于预期值47.3和前值47，数据创出2012年10月以来的最低水平，欧洲经济下行压力依然巨大。

2、美国公布9月Markit制造业PMI初值为51，高于预期值和前值。加上美联储降息释放流动性，美国经济表现出一定韧性，美元指数偏强运行，目前已经接近100。美元指数的强劲不利于商品期货的走势。

3、中美贸易摩擦最新消息，据美国媒体报道，下一轮中美经贸高级别磋商可能于10月10日至11日举行。美方之前释放善意，公布了三份对中国加征关税商品的排除清单，涉及400多项商品。中企则正按照市场化原则和世贸组织规则,开展美国农产品询价采购，成交相当规模的大豆和猪肉。

三、不锈钢原料市场

1、焦炭：

本周焦炭市场暂稳，成交尚可。临近国庆，全国多地发布重污染天气预警通知，目前各地区钢、焦企业限产陆续执行。钢厂方面，钢厂供、需均呈现下滑趋势，个别钢厂有意向打压原料价格，但暂未有实际举措。焦企环保生产方面，江苏徐州等地焦企出焦时间延长至48小时；山东焦企出焦时间多延长至36-48小时，部分重点区域钢厂限产20%-50%不等，影响时间均为10天左右。焦企方面，多数焦企日产量较前期明显减少，心态相对平稳，市场博弈气氛减弱。综合来看，各地出台应对重污染天气应急减排措施，钢厂高炉开工率下降明显，焦炭需求减少，在焦钢企业均限产情况下，焦炭市场看稳情绪偏强，预计下周焦炭市场持稳。

焦炭指数收于1833元/吨，较上周持平。

2、镍铁/电解镍：

本周镍价维持高位震荡。节前下游备货给到镍一些支撑，但并未产生较强的提振。如今镍市博弈的焦点在于禁矿之后远期供给缺口造成的支撑与四季度阶段性镍铁供给增量兑现以及不锈钢对镍的需求见顶造成的利空之间的博弈。镍铁方面，镍矿价格持续高位，镍铁冶炼成本大幅增加，导致高镍铁价格扶摇直上。下周因国庆假期，沪镍只有周一开市，提醒商家着重关注外盘伦镍的涨跌。

高镍铁指数收于1208元/镍，较上周上涨30元/镍，涨幅2.55%；低镍铁收于3400元/吨，较上周上涨50元/镍，涨幅1.49%；电解镍指数收于136925元/吨，较上周下跌388元/吨，跌幅0.28%。

3、铬铁：

铬铁价格本周小涨，高碳铬铁现货上涨50元/吨左右。钢厂消息，10月份青山高铬采购价为6396元/50基吨，环比上周上涨了100元。太钢也出台了四季度高碳铬铁招标价格，为6500/50基吨，环比上调400元/50基吨，对市场起到一定提振作用。加之临近国庆，下游客户在有提前备货需求下采购积极性有所提高。不过目前多数招标价仍未出炉，市场也多在观望。

本周铬铁指数价格收于6586元/50基吨，较上周上涨43元/50基吨，涨幅0.66%。

4、废料：

本周废料价格小幅上涨，300系废料上涨100-150元/吨。不锈钢成品价格支撑，市场流动货源依然受限，而上游镍价的止跌企稳，综合对废不锈钢价格形成利好。304统料报价10100-10150元/吨。

本周304不锈钢废料现货指数收于10708元/吨，较上周上涨116元/吨，涨幅1.1%。

四、不锈钢行情分析

（买钢乐电子盘304冷轧不锈钢主力月品种周K线）

本周不锈钢行业最大的消息就是期货的上市，上期所筹备了五年之久的全球首个不锈钢期货品种于本周三正式挂牌交易。从上市后的四个交易日走势来看，波动不大，总体区间在15000-15700元/吨震荡。从首日参与集合竞价客户来看，产业内客户入市还不多，近两日期货持仓量逐步缩小，也表明资金入市热情在下降。对于后期走势，分析点集中于成本和库存端的压力。受原料高成本支撑，短期不锈钢价格不会大幅走低。而长期来看，库存高企，下游需求增长点乏力，不锈钢难以有持续上升。

不锈钢现货市场保持平稳运行。首先钢厂指导价方面，东特热卷较上周报价上调50-150元，304热轧报15200元/吨。宏旺304四尺冷轧报15600元/吨，与上周持平。现货市场，受钢厂减产挺价等影响，不锈钢依然坚挺，304冷热轧均上调50-100元/吨。市场成交价，304热轧报15000-15100元/吨，304民营冷轧四尺报15500-15600元/吨。市场情况来看，与总库存居高不下不同，现货手里库存都不高，逐步消化后，钢厂能否及时发货就尤为重要。而周后期市场不断传出消息，不锈钢厂减产检修，虽影响300系产量不多，但对市场有利好的刺激作用，不排除后期钢厂会有更多消息出来。

期货在上市后，后期随着产业客户入局，不锈钢跨市套利机会可能逐步兑现。目前由于上期所期货交割品与买钢乐电子盘交割品存在差异，两者天然存在价差，套利机会尚存。具体体现在：1）期货交割品边部状态为切边，比电子盘毛边升水170元/吨。2）两者交割品替代品厚度和宽度升贴水不同，差异200-300元/吨左右。3）上期所注册仓单有生产日期要求，对应多出的仓储费用和资金成本约200元/吨。综合来看，上期所价格比买钢乐电子盘价格高500-600元/吨为合理价差，目前两者价差只有400元/吨左右，可以在上期所做多，在买钢乐做空，价差拉大后平仓获利。考虑两者一手对应吨数不同和买钢乐电子盘盈亏要除以1.13增值税，具体两者套利比例为2:11，即买入2手上期所不锈钢，卖出11手买钢乐电子盘。